【超预期降息！股市债市怎么走？多家基金最新解读】8月15日，中国人民银行进行2040亿元7天逆回购，中标利率分别下调10BP至1.9%；续作4010亿元1年期MLF，中标利率下调15BP至2.5%。业内人士普遍认为释放了积极的政策信号，有助于稳预期、提信心，将继续降低实体经济融资成本，推动经济回升向好。往后看，由于LPR（贷款市场报价利率）是在MLF操作基础上形成，随着8月MLF利率下调，新一轮贷款市场报价利率（LPR）报价调降已得到铺路。8月15日，中国人民银行（以下简称“央行”）进行2040亿元7天逆回购，中标利率分别下调10BP至1.9%；续作4010亿元1年期MLF，中标利率下调15BP至2.5%。对于本次“降息”，博时、国泰、摩根士丹利、创金合信、鹏扬、诺安、蜂巢、泓德、鑫元等多家公募基金进行了点评。业内人士普遍认为释放了积极的政策信号，有助于稳预期、提信心，将继续降低实体经济融资成本，推动经济回升向好。往后看，由于LPR（贷款市场报价利率）是在MLF操作基础上形成，随着8月MLF利率下调，新一轮贷款市场报价利率（LPR）报价调降已得到铺路。本次超预期降息后，长端利率下限料再度打开。在短期内基本面仍难明显修复、降准预期仍在、潜在的部分信用风险发酵过程中，资金面将维持宽松，当前债市利多因素强于利空。对于股市而言，降息是货币政策宽松的信号，对于提振市场信心、活跃资本市场，具有积极作用，但实际效果还需要降准等数量型政策工具的配合，综合发力。公募业内普遍认为此次降息不论是时点还是幅度均超预期，明确释放了货币政策发力支持稳增长的信号。创金合信基金金融地产研究员胡致柏称，“此次政策利率的调降超出市场预期。尽管经济修复进程偏缓，地产行业销售不振，头部房企面临出险压力需要刺激性政策方面更加积极，但在美联储加息尚未完全结束，人民币汇率贬值压力较大的背景下，此前市场对此次政策性降息并无多少期待。”摩根士丹利基金点评称，本次降息幅度和时点略超预期。具体表现在三个方面，一则是与LPR挂钩的MLF下调幅度较OMO更大，MLF的下调幅度也是疫情以来最大。非对称下调可能是银行间流动性充裕，而实体经济相对承压，央行加大对地产以及实体经济的托底力度，主动压缩政策利率期限利差。二则是6月份的降息，使得当前流动性已然宽松，从资金需求看，非金融机构存款和M2同比整体在下行通道，衡量额外负债压力的同业存单利率也在低位，资金压力不大，这也是短端调降幅度更小的原因之一；三则是顶住了汇率的压力。当前美债利率还在核心通胀韧性和供给压力下上行，选择现在降息会承受一定的汇率压力，降息后，离岸人民币对美元汇率盘中跌破7.30关口。这说明相比汇率短期的贬值，通过逆周期手段提振经济（进而提升汇率）是更重要的逻辑。国泰基金认为，本次是继6月“降息”后，央行再次“降息”。综合市场观点来看，市场普遍对于本次降息预期不高，此次MLF操作利率再度下调0.15个百分点，大幅超出市场预期，将有效提振市场信心，有效降低实体融资成本，刺激融资需求回升。央行此次下调MLF利率，充分释放出加强逆周期调节、全力支持实体经济的政策信号。对于本次政策利率的调整，国泰基金认为背后有以下几方面原因。第一，经济弱复苏。降息日公布的7月经济数据不及预期。第二，通胀较为温和。第三，维持流动性合理充裕。8月15日之后进入税期，流动性可能季节性趋紧。央行公告提到本次操作也为对冲税期高峰等因素，故逆回购加量约2000亿维稳资金市场。第四，支持房地产市场。目前房地产市场总体处于调整阶段，部分房企经营遇到一定困难，特别是一些龙头房企债务风险有所暴露，影响市场预期。我们认为调降MLF利率之后LPR将顺势下调，对居民贷款购房有一定优惠，有助于稳定房地产市场。另外，央行此次7银河证券指出，降息释放了积极的政策信号，有助于提升信心。同时，降息可以有效降低实体经济融资成本刺激消费和投资。此外，在7月金融数据低于预期的表现下，市场对于政策释放的预期升温，这更是实体经济的需求，因此，未来各项政策组合仍具较强预期。当前市场存量博弈为主，结合7月中央政治局会议及后续政策，加上A股估值绝对低位，预判市场震荡上行的时机已来临。一、核心观点工业生产平稳增长：7月，规模以上工业增加值同比实际增长3.7%，预期增长4.6%，前值4.4%，7月工业增加值增速总体超预期下降。宏观经济有待修复：（1）1-7月，全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%，前值3.8%，增速总体下降。其中，民间固定资产投资149436亿元，同比下降0.5%。制造业投资累计同比增长5.7%，前值6%；基础设施建设投资累计同比增长9.41%，前值10.15%；房地产开发投资完成额累计同比下跌8.5%，前值下跌7.9%。（2）中国7月社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.5%，市场预期5.3%，前值3.1%；季调环比下降0.06%，2023年以来首次环比下降。餐饮收入4277亿元，增长15.8%，仍然是消费板块中增速最高的类别。（3）7月份，货物进出口总额34563亿元，同比下降8.3%。其中，出口20160亿元，下降9.2%；进口14403亿元，下降6.9%。进出口相抵，贸易顺差5757亿元。3月以来，贸易增速持续下降，带动贸易累计同比增速呈下降趋势。降息落地，政策持续加码：（1）8月15日，央行下调MLF利率15个基点至2.50%，下调逆回购利率10个基点至1.80%，以对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，此次为2023年第二次降息。降息释放了积极的政策信号，有助于提升信心。此外，降息可以有效降低实体经济融资成本刺激消费和投资。（2）综合当前宏观经济背景，7月政治局会议也明确提出“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，在7月金融数据低于预期的表现下，市场对于政策释放的预期升温，这更是实体经济的需求，因此，未来各项政策组合仍具较强预期。A股市场研判：当前市场存量博弈为主，结合7月中央政治局会议及后续政策，加上A股估值绝对低位，预判市场震荡上行的时机已来临。主线投资建议：8月是A股上市公司中报密集披露季，围绕三条主线，建议密切关注业绩增长良好的行业或具体标的。三条主线为：（1）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济）、计算机（AI 算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等；（2）业绩绩优、政策加持的大消费细分领域：医药生物、新能源消费、食品饮料、酒店、旅游、交运等；（3）中国特色估值重塑主题：能源、电力、基建、房地产产业链等。